Как оценить бизнес для продажи?

Содержание:

Принципы и цели оценки бизнеса

Бизнесом в экономике принято именовать совокупность видов предпринимательской деятельности, целью осуществления которой является удовлетворение спроса потребителей и получение прибыли посредством производства и распространения продукции и услуг. Под оценкой бизнеса принято понимать систему мероприятий, направленных на определение его стоимости. Проводится такая процедура для выявления цены, по которой можно продать компанию в ближайшее время или в прогнозируемом будущем. Она необходима:

  • при проведении процедуры банкротства;
  • при получении кредита (бизнес выступает в роли залогового имущества);
  • при сдаче собственности в аренду и определении размера ежемесячного платежа;
  • при оформлении страховки;
  • при оформлении размера налоговых платежей;
  • если бизнес планируется реструктурировать;
  • при составлении плана развития бизнеса или в процессе его ликвидации.

Оценка бизнеса помогает выявить эффективно ли управляется компания, не нуждается ли она в смене руководства. При этом исходят из таких принципов, как:

  • полезность;
  • замещение;
  • ожидания или предвидения;
  • вклад;
  • остаточная продуктивность;
  • сбалансированность;
  • соответствия;
  • регрессия и прогрессия;
  • конкуренция;
  • изменение стоимости;
  • экономическое разделение.

Перечисленные принципы объединяются в 3 группы:

  • те, что основаны на представлениях собственника;
  • те, что связаны с использованием имущества;
  • те, на которые влияет рынок.

Связь между ценой рынка и стоимостью предприятия

Сбор данных и поиск организации-аналога

Под сбором необходимых данных подразумевается получение такой информации, которая внесет ясность в вопрос о фактической стоимости операций с акциями, аналогичным ценным бумагам оцениваемого предприятия. Также надо узнать все необходимые данные об отчетности той организации, которая оценивается. Сравнивать все показатели надо с компаниями-аналогами. Следует отметить, что качество полученных данных будет достаточно сильно влиять на оценку акций с помощью метода рынка капитала.

Как оценить бизнес по аналогии? Подборка организаций-аналогов считается ключевым моментом в применении подобного подхода. Основной сложностью считается то, что во многих ситуациях потребуется сравнивать те объекты, которые, в принципе, несопоставимы друг с другом. Чтобы проделать данный этап, необходимо ознакомиться с некоторыми критериями. Они следующие:

  1. Отраслевая принадлежность.
  2. Продукция, которая изготавливается на предприятии.
  3. Конечный ассортимент.
  4. Производственные объемы.

Методы

Метод 1. Дисконтирования финансовых потоков.

Применяется для прогрессирующих стартапов, находящихся на первичной стадии развития, с низкими показателями доходности или без таковых. Не используется при анализе технических или производственных организаций.

Оценка стоимости предприятия осуществляется на основе анализа общего числа свободного потока финансов в дальнейшем. При дисконтировании величины потока учитываются потенциальные риски, а ставка устанавливается на базе средневзвешенной цены капиталовложений.

Минус метода – завышенная цена по результатам проведённой оценки, а также предполагаемый характер вычислений на основе приблизительного прогноза.

Метод 2. Мультипликаторов и коэффициентов.

Используется на крупных, приносящих доход, предприятиях с небольшими активами. Не эффективен для оценки организаций, имеющих незначительную долю на рынке.

Во внимание берутся следующие показатели:

  • годовой оборот в среднестатистическом выражении;
  • прирост за год;
  • иные финансовые показатели, имеющие значение.

Метод 3. Чистых активов.

Метод 4. Оценки расходов.

Применяется в отношении предприятий с большим годовым оборотом и капиталом. Не подходит для только открывшихся малых объектов бизнеса. Суть метода заключается на предположении, что подобный бизнес выйдет на показатели рентабельности за аналогичные сроки со схожими расходами, но под началом другого собственника.

Метод определяет:

  • размер первоначальных денежных инвестиций, необходимых для открытия и развития бизнеса;
  • сумму, потраченную в процессе развития;
  • количество человек в штате и размер фонда оплаты труда;
  • сумму понесённых сопутствующих расходов.

Цель анализа – определение общей суммы затрат, понесённых с момента открытия и до фактического получения стабильной прибыли. Методика выгодна для покупателя, поскольку позволяет отсеять в процессе проведения оценки нематериальные затраты и трудовые часы на разработку и реализацию идеи.

Метод 5. Оценки по суммарной стоимости капитала.

Эффективен при проведении анализа деятельности коммерческих предприятий, с активами в виде недвижимости, скважин, шахт, тоннелей и иных производственных мощностей. Не используется в сфере инновационной деятельности. Принцип метода – суммирование активов организации. Существует риск недооценки бизнеса, поскольку не поддаются оценке квалификационные качества, потенциал штатных работников.

Метод 6. Оценки нематериальных активов.

Применяется в отношении предприятий, осуществляющих деятельность в сфере услуг. Не применяется в производстве. Задача продавца – заключить договор купли-продажи бизнеса на выгодных условиях, но для этого требуется получение высоких результатов проведённой оценки. Проведение анализа нематериальных активов повысит коэффициент рентабельности бизнеса.

В бухгалтерском балансе встречаются НМА под видом списания средств со счетов организации, отображаемых в графе расходов. Бухгалтерская документация не содержит исчерпывающий перечень НМА. В большинстве случаев отображаются очевидные НМА. Недостаток метода – отсутствие объективной составляющей.

Важно понимать, как проводится оценка стоимости бизнеса, чтобы реализовать идею о продаже предприятия на выгодных условиях. В идеале – доверить проведение процедуры специализированным компаниям или отдельным экспертам, имеющим право на ведение оценочной деятельности

Проведение оценки – лицензируемый вид деятельности, и заключая договор на оказание оценочных услуг, убедитесь в соответствии эксперта требованиям действующего законодательства. В противном случае результаты проведённого анализа не могут быть использованы в качестве официального подтверждения установленной стоимости продажи бизнеса, не говоря уже об объективности и соответствия реальности предоставленных данных.

Предприниматели принимают решение продать организованное дело в силу различных причин. Одни теряют интерес к выбранной сфере деятельности, а другие – не справляясь с возникшей нагрузкой, предпочитают вернуться к работе по трудовому договору. Стремитесь вернуть вложенные инвестиции, продав бизнес, но установить стоимость можно только путём проведения комплексной оценки.

Делать анализ самостоятельно или доверить эксперту – решать собственнику бизнеса.

Прогноз факторов стоимости на прогнозный период

В расчетах используются следующие константы и r, расчет которой будет обоснован в разделе ниже:

Параметр Значение
r

10.3%

Налог на прибыль (t)

24%

N

7

Прогноз факторов стоимости на прогнозный период проведем на основе следующих подходов:

Фактор Метод прогноза (i=1, …, N)
Ri

Для прогноза выручки будем считать, что выручка будет расти в 2007-2013 гг. со скоростью 3%. В связи с ростом мировых цен на никель (в 2005 г. никель составил 51% выручки компании), обусловленном ограниченным спросом и ростом потребления никеля, это — консервативный прогноз . При анализе чувствительности будут рассмотрены варианты более оптимистичного прогноза и вариант отсутствия роста.

Для прогноза скорости роста выручки в 2006 г. используем тот факт, что, согласно выступлению заместителя генерального директора Т. Моргана 26.02.2007 , рост выручки от продажи металлов в первой половине 2006 г. по сравнению с первой половиной 2005 г. составил 28%. Используем консервативный прогноз и предположим, что темп роста выручки за весь 2006 г. составит 14%.

EBITDAMi

В качестве значения EBITDAMi используем значение в 2005 г.

DAMi

Линейный тренд на основе исторических значений для 2006-2008:

DAMi= a*i+b, i = 1…3

далее — константа.

CATi CATi= CAT
APTi APTi= APT
Ii

Согласно выступлению заместителя генерального директора Д. Морозова 14.09.2006 : «Annual capexrequirements for production strategy in period from 2007-2010 approximately $800 – 1,000 mln/year». Оценим суммарные капитальные вложения в 2006–2008 гг. как $1000 млн $ в год, в 2009-2012 гг. — как $800 млн $ в год.

Результаты прогноза факторов стоимости на прогнозный период приведены в таблице ниже.

    2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
R Млн. $ 8 173 8 418 8 670 8 930 9 198 9 474 9 759 10 051
EBITDAM % 50.8% 50.8% 50.8% 50.8% 50.8% 50.8% 50.8% 50.8%
kDA % 5.5% 4.3% 3.1% 3.1% 3.1% 3.1% 3.1% 3.1%
CAT дни 282.7 282.7 282.7 282.7 282.7 282.7 282.7    
APT дни 63.0 63.0 63.0 63.0 63.0 63.0 63.0  
I Млн. $ 555 639 729 521 512 504 495  
I+DA Млн. $ 1 000 1 000 1 000 800 800 800 800  

Последняя строчка в таблице приведена для справки.

Какие существуют способы оценки бизнеса – 4 основных способа

Оценка бизнеса – не просто бухгалтерия и подсчет количества коробок с товаром на складах. Это глубокая аналитическая работа, которая выполняется с применением научных методик.

Изучим 4 наиболее востребованных способов оценки.

Способ 1. Оценка по понесенным затратам

Затратный способ предполагает оценку стоимости компании с точки зрения понесенных расходов. Это самый простой, но довольно объективный и показательный способ определения цены бизнеса. По сути, он показывает разницу между суммой активов и пассивов компании.

К активам относятся оборотные и внеоборотные средства, к пассивам – обязательства по кредитам, краткосрочные расходы компании. Метод обычно используется для недавно созданных предприятий.

Способ 2. Оценка по суммарной стоимости активов

Такой метод приемлем для крупных производств и владельцев дорогостоящей коммерческой недвижимости. В рамках процедуры проводится также капитализация предприятия – то есть оценивается полная стоимость акций компании.

Читайте близкую по тематике статью – «Оценка активов».

Способ 3. Оценка по отраслевым аналогам

Здесь используются данные о покупке или продаже близких по профилю и объёму производства предприятий. Метод логичный и понятный, но нужно учитывать специфику оцениваемой компании и конкретные экономические реалии.

Главное преимущество такого метода в том, что оценщик ориентируется на фактические данные, а не на абстракции, и учитывает объективную ситуацию на рынке продаж.

Есть и минусы – сравнительный подход не всегда затрагивает перспективы развития бизнеса и использует усреднённые показатели отраслевых аналогов.

Способ 4. Оценка по прогнозу денежного потока

Оценка проводится с учётом долгосрочных перспектив компании. Специалистам нужно выяснить, какую прибыль конкретный бизнес принесёт в будущем, рентабельны ли инвестиции в предприятие, когда вложения окупятся, в каких направлениях будут двигаться денежные средства.

Полезная ссылка по смежной теме – «Независимая экспертиза».

Как повысить стоимость при оценке бизнеса?

Цель любого существующего бизнеса — максимизировать прибыль. И, как мы уже поняли, чем выше выручка и денежный поток компании, тем выше стоимость оценки. Ниже приведены основные способы увеличения стоимости:

  1. Оптимизация налоговой системы. Стоимость увеличивается, если налоговая база меньше.
  2. Уменьшение оттоков. Сокращение оттока денежных средств и затрат компании окажет положительное влияние на стоимость бизнеса
  3. Сокращение дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность уменьшается, оборотный капитал уменьшается — доходы увеличиваются.
  4. Создание рыночных барьеров. Чем меньше потребителей уходит к конкурентам, тем выше доходы организации.
  5. Снижение стоимости заемного капитала. Большинство организаций на рынке работают с заемными средствами. Эти источники капитала всегда нуждаются в регулярной оптимизации.

Существует два основных принципа повышения стоимости компании: увеличение доходов, снижение затрат.

Шаг 2 Оценить по стоимости похожего бизнеса

Оценка по стоимости похожего бизнеса — это сравнительный метод. Нужно найти компании, которые похожи:

  • по отрасли;
  • городу и району;
  • площади;
  • выручке;
  • ассортименту или списку услуг.

Затем, если бизнес только запустился и пока нет данных по доходам за прошлые годы, можно взять среднюю цену четырех — пяти похожих проектов и продавать его за столько же.

Если же бизнес уже работает и есть данные о доходах, сравнивать его можно с помощью мультипликатора — это коэффициент, который показывает отношение чего-либо к чему-либо. В нашем случае — отношение цены бизнеса к чистой годовой прибыли.

Чтобы оценить бизнес с помощью мультипликатора, нужно найти несколько похожих бизнесов с ценой продажи и данными о прибыли — это можно сделать на Авито или в каталогах готового бизнеса.

Например, находим в каталоге пять студий маникюра с похожими на наши площадь, оборудованием и интерьером. Вносим в таблицу их цены и годовые прибыли, в табличке автоматически рассчитывается средний мультипликатор. Затем для нашей студии вносим данные о прибыли, и табличка считает цену: умножает прибыль на средний мультипликатор.

При расчете сравнительным методом цена стала выше — 571 485 ₽ против 3,06 млн ₽, если считать по доходам

Продавцу средний мультипликатор показывает, за сколько годовых прибылей продают похожий бизнес, а покупателю — через сколько месяцев окупятся инвестиции. Этот показатель можно использовать в переговорах с покупателем: при такой цене инвестиции окупятся через восемь месяцев, а значит, годовая доходность 22,4% — это в 4,5 раза больше, чем доходность рублевого вклада.

Оценка стоимости на прогнозный период

Для прогноза денежных потоков используется следующая модель баланса и отчета о прибылях и убытках (таблица 1). Модель представляет собой способ агрегирования баланса и отчета о прибылях и убытках, при котором анализируются только статьи, необходимые для оценки стоимости по модели экспресс-оценки.

На одном из первых шагов проведения оценки на практике нужно из имеющейся консолидированной отчетности компании построить агрегированный баланс и отчет о прибылях и убытках по приведенной форме.

Таблица 1. Модель баланса и отчета о прибылях и убытках
Статья Обозначение Расшифровка
Актив
Внеоборотные активы (чистые) FA Fixed Assets
Оборотные активы CA Current Assets
Пассив
Собственный капитал и резервы EB Equity (Book)
Доля меньшинства MI Minority Interest
Долгосрочные обязательства LL Long term Liabilities
Долгосрочные кредиты и займы LD Log term Debt
Краткосрочные обязательства SL Short term Liabilities
Текущие обязательства по долгосрочным кредитам и займам CLD Current Log term Debt
Краткосрочные кредиты и займы SD Short term Debt
Отчет о прибылях и убытках
Выручка R Revenue
Проценты к получению Int. Income Interest Income
Проценты к уплате Int. Paid Interest Paid
Прибыль до налогов EBT Earnings Before Taxes
Налог на прибыль Tax  

Рассмотрим период i деятельности компании, i = 1, 2, …. По определению FCFF как операционного денежного потока, без учета заемного финансирования, после налогов:

FCFFi= NOPLATi – ΔWCi – Ii,

где ΔWC (Working Capital) — увеличение оборотного капитала, I — чистые капитальные затраты. В целях упрощения при построении модели примем, что:

NOPLATi = EBITi (1–t),

Тогда, в соответствии с моделью баланса и отчета о прибылях и убытках:

EBITi = EBTi + IEi,

IEi = Int. Paidi – Int. Incomei,

где EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) — прибыль до выплаты процентов по обязательствам и налогов, IE (Interest Expense) — нетто проценты, t — фактическая ставка налога на прибыль. По определению оборотного капитала:

WCi = CAi – APi.

Введем AP (Accounts Payable) — кредиторская задолженность и прочие краткосрочные обязательства — следующим образом:

APi = SLi – CLDi – SDi.

Тогда:

ΔWCi = CAi – CAi-1 – (APi – APi-1).

Отсюда следует:

FCFFi = EBITi(1–t) – (CAi – CAi-1)+ (APi – APi-1) – Ii.

Обозначим длительность i-го года в днях как Ti. Введем следующие коэффициенты, составляющие основу модели:

,

где EBITM (EBIT Margin) — рентабельность по EBIT или операционная рентабельность, CAT (Current Assets Turnover) — оборачиваемость оборотных активов (дни), APT (Accounts Payable Turnover) — оборачиваемость кредиторской задолженности (дни). Тогда:

.

Нужно отметить, что последние два слагаемых — это денежный поток, обусловленный необходимостью вложений в оборотные средства.

Выведенное соотношение для FCFFi верно для любого периода i=1, 2, … . Применим теперь его для вывода стоимости, создаваемой в прогнозном периоде.

. (2)

Данную формулу можно так же представить в следующем виде:

. (3)

Обозначим множество {Ri}i=1…Nкак вектор , аналогично построим вектора . Согласно формуле (2), на прогнозном периоде FCFF определяется следующими факторами стоимости: векторами . Переменные t, APT, CAT, и Ti являются фиксированными и поэтому не входят в число факторов.

Каждый фактор стоимости в прогнозном периоде может прогнозироваться отдельно. Способ прогноза факторов на прогнозный период не фиксируется в модели и может выбираться для каждого фактора свой.

Для прогнозирования факторов на прогнозный период на практике используются самые разнообразные подходы . Перечислим основные:

Таблица 2. Методы прогноза факторов на прогнозный период
Фактор

Метод прогноза

Ri

План продаж (бюджет)

Исторический тренд, скорректированный на коэффициент роста отрасли и инфляцию

Прогноз доли рынка и темпа роста отрасли, скорректированный на инфляцию

EBITMi

EBITMi= EBITM, скорректированная на эффект экономии от масштаба

Линейный тренд

CATi

CATi= CAT

Линейный тренд

APTi

APTi= APT

Линейный тренд

Ii

I = const

План капитальных вложений

Модель, позволяющая рассчитать I на основе R и инфляции

План закрытия узких мест в производственных мощностях

Для прогнозирования векторов прогноз на основе линейных трендов является более предпочтительным по сравнению с использованием константы, равной значению показателя за последний отчетный период .

Шаг 1 Рассчитать цену доходным методом

При доходном методе цена бизнеса рассчитывается по ожидаемым доходам с учетом временной стоимости денег. Для простоты расчета берут данные о чистой прибыли за последний год и умножают ее на реальный горизонт планирования, обычно это три — пять лет.

Студия маникюра приносит 700 000 ₽ в год, реальный горизонт планирования — пять лет. Умножаем 700 000 ₽ на пять и получаем цену бизнеса — 3 500 000 ₽.

Теперь нужно проанализировать доходы за несколько последних лет, чтобы понять, растут они или снижаются. Сделаем это в таблице.

В таблице автоматически построится график, и можно будет увидеть, как меняется доходность бизнеса

Вводим данные для студии маникюра за последние пять лет и видим, что с каждым годом прибыль снижается примерно на 12%. С поправкой на эту тенденцию студия будет стоить не 3,5 млн ₽, а 3,06 млн ₽. А если бы доходы росли, цена стала бы выше.

5 шагов по оценке стоимости бизнеса

В этой главе мы опишем основные этапы оценки стоимости бизнеса. Конечно, у каждой компании есть свои нюансы, об этом следует помнить.

Шаг 1: Определение цели

Прежде всего, Вы должны указать цели, для которых оценивается компания. Этот шаг важен для достижения экономических интересов сторон, которые приняли решение об оценке компании. И чаще всего оценка проводится в следующих случаях:

  1. Повысить эффективность управления организацией;
  2. Обосновать решение о начале инвестиционного проекта;
  3. Купить или продать компанию или ее долю;
  4. Реструктуризация предприятий;
  5. Разработать долгосрочную стратегию развития;
  6. Оценить финансовые результаты деятельности организации;
  7. Примите решение о выпуске и продаже ценных бумаг.

Шаг 2: Выбор оценочной компании

Это очень важный шаг. Во многих странах оценки бизнеса проводятся независимыми специалистами, которые придерживаются установленных отраслевых стандартов в своей работе.

Хорошим инструментом, который может помочь вам выбрать оценщика, является оценка доверенных агентств, таких как:

  1. Эксперт — рейтинговое агентство
  2. КоммерсантЪ — издательский дом
  3. TerraDoсsInvest — аккредитованная оценочная компания

Основными критериями выбора оценщика могут быть рыночное время, профессионализм и репутация, наличие списка известных партнеров, которые уже воспользовались услугами компании, положительные отзывы клиентов и узкая специализация.

Шаг 3: Сбор документов

На данном этапе оценки бизнеса документы собираются. Качественная информационная база является ключевым фактором точности оценки.

Необходимо использовать информацию из различных источников, что позволит вам изучить внешнюю среду организации и ситуацию на рынке. Список документов для оценки:

  1. Учредительные документы компании (устав, учредительный акт, свидетельство о регистрации, проспект эмиссии, отчеты об итогах выпусков ценных бумаг).
  2. Финансовая отчетность компании за последние три года (формы 1-5), квартальные отчеты за последний год.
  3. Баланс компании.
  4. Бизнес-план с доходами, прибылью, требованиями к капиталу и планами по текущим активам.
  5. Ограничения оцениваемого предприятия (обязательства из-за залога или долгов).

Вся предоставленная информация должна соответствовать основным характеристикам информации об оценке: достоверность данных, точность информации, сложность материала, полнота.

Шаг 4: Выбор модели оценки

Давайте теперь рассмотрим, какой метод оценки использовать в качестве основного и что влияет на выбор.

Итак, исходя из основных критериев выбора подходов — стоимости (и цели), информационной базы, а также правовой формы, вы можете выбрать правильный подход к оценке бизнеса.   

Подход Тип Юридическая форма Infobase
Дорогой Рынок, ликвидация, восстановление ИП, ООО, ОАО и др. Очень подробная, полная отчетность, расшифровка всех статей
Рентабельный Рынок, инвестиции ИП, ООО, ОАО и др. Очень подробная, полная отчетность, расшифровка всех статей
Сравнительная степень Рынок, инвестиции ОАО (ПАО) Отчеты сверстников должны быть открыты

Шаг 5: Интерпретация результатов

В результате процедуры оценки бизнеса мы должны получить три значения, рассчитанные разными методами.

Чтобы согласовать окончательную стоимость, качество и надежность используемой информации, соответствие подхода заявленной цели оценки, преимущества и недостатки подходов должны быть приняты во внимание. На основании этой информации оценщик определяет факторы корректировки стоимости, рассчитанные для каждого используемого подхода, что в конечном итоге приводит к согласованной стоимости и окончательной оценке компании

На основании этой информации оценщик определяет факторы корректировки стоимости, рассчитанные для каждого используемого подхода, что в конечном итоге приводит к согласованной стоимости и окончательной оценке компании.

В результате работы оценщик предоставляет клиенту отчет об оценке, в котором подробно описывается каждый этап оценщика и обобщаются результаты всего процесса.

Рассмотрение компании с позиции имущественного комплекса

Можно воспользоваться затратным подходом при оценке предпринимательской деятельности. В этом случае организация будет рассматриваться с позиции имущественного комплекса, который необходим для осуществления какой-либо деятельности предпринимательского характера.

В состав предприятия будут входить абсолютно все разновидности имущества, которые предназначены для получения прибыли. Речь идет о земельных участках, зданиях, сооружениях, оборудовании, товарах, долгах и прочем. С помощью такого метода можно ответить на вопрос «как оценить эффективность бизнеса».

Суть подобного метода кроется в том, что в первую очередь происходит оценка всех активов компании. После этого из той суммы денег, которая была получена, надо вычесть текущую стоимость тех обязательств, которые характерны для компании. В итоге будет получен параметр, в полной мере демонстрирующий ту стоимость, которая характеризует собственный капитал оцениваемой компании. Для расчетов стоит воспользоваться данными баланса предприятия на момент оценки.

Основным достоинством подобного метода считается использование достоверных фактических данных о том состоянии, которое характерно для имущественного комплекса предприятия. Среди недостатков можно выделить тот фактор, что не производится учет будущих возможностей предприятия в получении прибыли. Ко всему прочему, некоторые способы обладают высокой сложностью и трудоемкостью в своем использовании.

Однако вне зависимости от всех этих недостатков затратный метод оценки компании является наиболее актуальным в условиях переходной экономики. Особенно если сравнивать его с доходным и сравнительным способами.

Как определить, что стартап недооценен / переоценен

Компания считается недооцененной, когда ее рыночная стоимость, выражаемая в рыночной капитализации или оценке венчурных инвесторов, отличается от предполагаемой внутренней стоимости в меньшую сторону. С переоцененной компанией, соответственно, все наоборот. 

Проблема переоценки и недооценки касается не только публичных компаний, но и стартапов. Например, если инвестор вложит деньги в проект с заниженной оценкой, то получит слишком большую долю. Это чревато:

  • снижением личной мотивации фаундеров;
  • сложностями с привлечением капитала в будущем, так как мотивированность команды — важный фактор для венчурных инвесторов.

Завышение оценки стартапа тоже имеет последствия:

  • команде будет сложнее догнать надлежащие финансовые показатели на следующем раунде;
  • придется снижать оценку стартапа, что приведет к конфликту с первыми инвесторами;
  • компания может найти себя в тупике без возможности привлечь новые инвестиции.

Чтобы выявить настоящую стоимость стартапа, следует провести фундаментальный анализ. Он предусматривает оценку не только внешних событий, но и ряда финансовых параметров, например:

Параметр

Что означает

Отношение цены к доходам (P/E)

Если ниже, чем в среднем по рынку, то компания может быть недооценена. Если выше — переоценена

Отношение прибыли к объему продаж

Если ниже, чем в среднем по рынку, то компания может быть недооценена. Если выше — переоценена

Уровень доходности акции

Если превышает доходность казначейских облигаций США, акции могут быть недооценены

Коэффициент отдачи собственного капитала

Если выше, чем в среднем по рынку, то компания может быть недооценена. Если выше — переоценена

Отношение цены к балансовой стоимости 

Если ниже 1, компания может быть недооценена

При анализе следует обратить внимание на риск попадания в ловушку value trap. При благоприятных экономических условиях некоторые компании (например, автоконцерны) отмечают огромную прибыль и низкий коэффициент отношения цены к доходам. . Считая это признаком недооцененности, неопытные инвесторы начинают массово инвестировать в такие отрасли

К концу цикла экономического роста наблюдаются спад и коррекция рынка, из-за которых акции компаний падают, а инвесторы теряют в деньгах

Считая это признаком недооцененности, неопытные инвесторы начинают массово инвестировать в такие отрасли. К концу цикла экономического роста наблюдаются спад и коррекция рынка, из-за которых акции компаний падают, а инвесторы теряют в деньгах.

Метод 0. SWOT-анализ

Сам анализ применим ко многим областям нашей жизни. Суть его сводится к выявлению отрицательных и положительных сторон того или иного явления по четырем направлениям: Strengths (сильные стороны), Weaknesses (слабые стороны), Opportunities (возможности) и Threats (угрозы).

В процессе анализа Вы должны прежде всего представлять точку зрения покупателя. Если Вам кажется, что некий параметр бизнеса является его преимуществом, а некий фактор окружающей действительности незначим, это еще не говорит о том, что дела действительно обстоят именно так. Потому что если параметр является для покупателя недостатком, то Вы должны занести его в графу «Слабые стороны»; если фактор действительности имеет для покупателя сильное негативное значение, Вы должны занести его в «Риски». Как это ни банально, но покупатель всегда прав. Только получив объективное представление о собственном бизнесе, возможен переход к его оценке.

  • Оборот компании равнялся примерно 2 000 000 рублей в месяц.
  • Чистая прибыль за вычетом всех затрат, включая налоги, составляла 500 000 рублей в месяц.
  • Бизнес был абсолютно автоматизирован.
  • Строго велась вся отчетность, в полном порядке были все документы, в идеальном состоянии находился бухгалтерский учет.
  • Для деятельности магазина был создан, раскручен и зарегистрирован собственный бренд видеорегистраторов, ставший достаточно популярным. Его не продавала больше ни одна компания, а значит у магазина просто не было конкурентов.
  • Ежедневно в магазин поступало в среднем 12 заказов. При этом маржинальность каждой модели регистратора составляла 3 500 рублей, в процентах – 100%. Это – очень высокий уровень для данного сегмента рынка.
  • Товар обладал сертификатом качества и соответствовал всем техническим требованиям к данному оборудованию.
  • Бизнес работал на основе отдельного юридического лица, и все его сотрудники были официально устроены.
  • Поставщик находился в России и являлся непосредственным производителем, работа велась без каких-либо посредников

Все системы и методы оценки выдавали примерно одну стоимость: 6 500 000 рублей. При этом оказалось, что по такой цене мой бизнес никому не интересен. Дело оказалось в том, что при SWOT-анализе не были учтены две Важные детали:

  1. В то время Государственная Дума рассматривала законопроект о запрете использования видеорегистраторов в России. Проект в итоге так и не был принят, но тогда шли очень бурные обсуждения, которые отталкивали ряд покупателей от сферы продажи видеорегистраторов.
  2. В магазине продавалась только одна модель. Она была популярна, нравилась покупателям, на нее был хороший спрос, но отсутствие ассортимента также отпугивало покупателей.

Тот факт, что магазин продает только одну модель, расценивался как преимущество бизнеса: ведь намного проще вести дела, когда в бизнесе лишь одна товарная позиция, а не тысячи. Не было учтено, что покупатель может видеть это совсем иначе.

В таких обстоятельствах владельцу бизнеса пришлось пойти на значительную уступку в цене.

Способы оценки бизнеса

Перед вложением средств или приобретением бизнеса покупатель прежде всего оценивает его полезность для себя. Она должна соответствовать его индивидуальным потребностям в получении дохода. Именно последний показатель с учетом затрат и является основой рыночной стоимости, которую рассчитывает оценщик. Принципы, методы и подходы к ее определению выбирают исходя из специфики бизнеса как «товара»: инвестиционность (в него вкладывают деньги, ожидая в перспективе получение прибыли), системность (его можно продавать как систему или отдельные элементы), потребность (зависит от обстановки внутри производства и во внешней среде). Процесс оценки состоит из нескольких этапов, выполняемых специалистом-оценщиком для объективного определения стоимости бизнеса:

  • заключение договора об оценке с заказчиком;
  • определение характеристик объекта оценки;
  • анализ рынка;
  • выбор методов оценки, проведение расчетов;
  • обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов, определение итоговой величины стоимости объекта;
  • составление и передача заказчику отчета.

На четвертом этапе оценщик выбирает один или несколько оптимальных подходов к оценке предприятия, которые будут максимально эффективны в конкретной ситуации. Способы оценки бизнеса универсальны, но их подбирают индивидуально в каждой ситуации.

Затратный

Этот подход подразумевает совокупность методов оценки стоимости объекта, которые нацелены на определение затрат, необходимых для восстановления, замещения предприятия с учетом издержек, износа оборудования и других факторов. Он позволяет отследить абсолютные изменения по бухгалтерскому балансу с его возможной корректировкой на дату оценки (по мнению независимого эксперта-оценщика) — используются данные о текущих рыночных ценах на рабочую силу, материалы и другие затраты.

Доходный

Доходный подход означает совокупность методов оценки стоимости объекта, которые базируются на определении величины ожидаемых доходов от бизнеса. В этом случае ключевым фактором, определяющим стоимость объекта, выступает доход. Чем он больше, тем выше его рыночная стоимость. Здесь эксперты применяют оценочный принцип ожидания, учитывая период получения потенциального дохода согласно плану, количество и степень рисков. Для анализа применяются коэффициенты капитализации, которые рассчитывают исходя из данных рынка. Этот способ оценки считают самым эффективным и удобным для определения стоимости бизнеса (только в некоторых случаях более точными оказываются сравнительный или затратный). Подход лучше использовать, если доходы предприятия стабильны.

Сравнительный

Сравнительный способ определения стоимости предприятия означает комплекс методов оценивания, которые основываются на сравнении объекта оценки с конкурирующими объектами (при схожести характеристик, наличии информации о ценах сделок). Специалисты считают, что именно он дает максимально точные результаты (конечно, при условии активной работы рынка похожих по параметрам объектов собственности). Для этого подхода используют рыночные данные по аналогичным объектам и метод рынка капитала, сделок и отраслевых коэффициентов (с элементами бенчмаркинга – сопоставительный анализ по эталонным показателям).

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Adblock
detector